30亿并购被“搅黄”，这家药企“卖子解渴”落空?

9月1日讯近日，仟源医药发布公告称，根据证监会发行审核委员会的审核结果，公司非公然发行股票的申请未获通过，这也标志着仟源医药准备了超过1年的对山西普德药业的收购告1段落。那末，接下来仟源医药又会有怎样的打算呢？

并购负债率近3年来营收增速缓慢

仟源医药主要从事医药、保健食品的研发、生产、销售，医疗服务及商业业务。公司医药产品包括抗感染药、呼吸系统药、泌尿系统药、儿童用药、心脑血管药、抗抑郁药、中药饮片、医药原料及中间体等。

图1：仟源医药近几年的营收情况

由图1可以看出，近3年来仟源医药的营收显现出上升的趋势。最新公布的半年报显示，2017年上半年，仟源医药实现营业收入4.21亿元，同比增长26.46%；归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比增长6.38%。公司营业收入增长主要为苏州达麦迪生命科学商业业务的增长及医药原料、抗感染药、其他等收入的增长。

随着限抗政策的不断升级，仟源在上市之初即开始筹划转型，最近几年来公司启动了多轮并购，新设了孕婴、基因检测、中药饮片等多项业务板块，试图通过外延式并购来扩大公司的业务板块。

在仟源医药看来，若能成功收购山西普德药业，将丰富公司的品种结构，完善公司产业链，增强公司市场竞争能力。从而有助于公司进1步提升整体业务范围和盈利能力，增加公司经营现金流和增强综合竞争实力，但是仟源医药未能如愿。

筹划15个月终搁浅

从2016年12月底被受理，到2017年8月15日得知未获通过的审核结果，仟源医药并购山西普德药业的进程走到了岔道口。据了解，仟源医药对山西普德药业的收购可追溯到去年5月。2016年5月31日，仟源医药表露，董事会同意公司与誉衡药业就收购山西普德药业100%股权签署《框架协议》。

2016年11月，仟源医药表露的评估报告显示，截至2016年9月30日，山西普德药业股东全部权益的账面价值约7.67亿元，股东全部权益评估值约为30.01亿元，增值率291.34%。根据仟源医药与誉衡药业签订的《股权转让协议》，交易作价约30.01亿元。

为达成交易，仟源医药拟向公司实控人之1、董事翁占国控制的西藏泓灏服务有限公司在内的不超过5名特定对象非公然发行股票，拟召募资金总额不超过30.01亿元，募得资金将全部用于支付收购普德药业100%股权。

在鼓励医药类企业通太重组并购做大做强的背景下，定增审核未过其实不常见，仟源医药以小博大的蛇吞象式收购或成为审核失败的缘由。据定增计划，仟源医药拟以超过30亿元的价格收购山西普德100%股权，不过截至2015年末，仟源医药的资产净额不过7.8亿元。

誉衡药业欲借此减缓负债率

从仟源医药此前表露的定增预案来看，其对山西普德药业这1优良资产很是肯定。山西普德药业在心脑血管、抗感染、抗肿瘤、呼吸系统、营养类等领域具有多项核心药品品种，主要产品有银杏达莫注射液、注射用脑蛋白水解物、注射用门冬氨酸钾镁、注射用12种复合维生素等。

图2：山西普德药业近几年的营收情况

据年报数据表露，2015⑵016誉衡药业归属于上市公司股东的净利润分别为6.65元和7.17亿元，最新公布的中报数据显示，誉衡药业2017年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.19亿元，较上1年同比降落38.09%。2015⑵017年上半年山西普德药业归属于上市公司股东的净利润分别为1.95亿元、2.11亿元和0.79亿元，而同期仟源医药归属于上市公司股东的净利润仅为0.23亿元、0.3亿元及0.21亿元。若收购成功，山西普德药业或可成为仟源医药利润的重要来源。

仟源医药决定完成这个增值近3倍的并购，其着眼点首先在于山西普德药业的盈利能力。而作为标的出售方，誉衡药业希望借此机会优化资产负债结构。公然数据显示，截至2015年，誉衡药业已实行完成或尚在实行的重大投资或资产购买已到达13起，多重并购后，誉衡药业也面临着较大的资金压力。通过半年报表露的数据可以看出，截至2017年上半年，誉衡药业的资产负债率为54.93%，在行业内处于较高水平。此次卖子将有益于其大幅下降资产负债率。

但誉衡药业的算盘也随着仟源医药的定增被否而暂时落空。根据《股权转让协议》约定，若本次仟源医药非公然发行股票发行失败，则《股权转让协议》终止。誉衡药业在8月16日出售进展公告中表露。另外，此前收到仟源医药的定金1亿元也需在《股权转让协议》终止之日起5个工作日内返还，其中7000万元需加计同期银行贷款利息。

结语目前，仟源医药的定增事宜为什么没能获批尚不得而知。不过，仟源医药相干人员表示，今后公司发展的脚步肯定不会停下来，但是目前得看管理层怎样斟酌。定增被否后，仟源医药是不是会转以自有资金现金收购的方式并购普德药业呢？我们拭目以待！

资料来源：上市公司年报、公告

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