生物医药行业：关注药品流通板块反弹机会

1月30日讯平安证券1月30日发布生物医药行业研究报告，报告摘要以下：

药品流通板块处于超跌状态： 从2017年下半年开始，市场意想到两票制对流通行业的负面影响开始体现，流通行业的股票走势在经历了前1轮的高歌猛进后开始回调。剔除药店的药品流通行业板块，过去4个月里股价（算术平均值）下跌11%，过去8个月里股价（算术平均值）下跌15%。

板块内行情显现分化，以鹭燕医药为代表的地方性流通企业股价下挫，小流通公司近1个季度股价平均回调15%左右，近半年股价平均回调30%左右；以上海医药为代表的全国型流通企业由于受益于今年白马股行情，股价没有出现明显回调。

药品流通板块的利空已出尽，有望迎来股价反弹：

2016年之前实行两票制的有4个省分，2017年3季度之前实行两票制的1共有11个省分，2017年底之前实行两票制的有21个省分。所以在2017年第4季度，全国2/3的省分都已实行两票制，而还没有实行的其他省分，配送商的格局也都在提早进行调剂。 因此，可以推测到2018年第4季度，两票制造成挑唆业务减少，从而压抑行业增速的影响因素基本消除，行业增长情况有望回暖。由于配送商实际调剂时间会提早于官方文件规定的履行两票制时间，所以行业回暖也可能提早到2018年第3季度体现。股市反应对实体经济的预期，股市表现会提早于实体经济，所以我们认为药品流通行业板块有望在今年中期反弹。

投资建议：

流通版块，推荐柳州医药：根据我们的盈利预测，预计公司2017年归属母公司净利润增长为26%，对应2017年、2018年EPS分别为21.5、17.4倍，半年内估值切换空间达20%以上。公司积极进行横向及纵向产业链布局，预计未来3年事迹复合增速高于20%。以2017年前3季度利润增速计算，生物医药板块PEG为1.76，药品流通板块PEG为1.01，而公司这1数值为0.88，是医药板块内难得的增长稳健的低估值股票。另外，推荐大参林、9州通、上海医药，关注国药1致。 推荐海辰药业：通过加强营销团队建设，强化核心品种销售等措施，公司事迹延续向好。主打品种托拉塞米因主要竞品生产线改造遇技术瓶颈，短时间内没法继续生产，给公司带来快速提升市占率的机会。公司在研产品储备丰富，梯度公道，预计未来5年每一年都有新产品面世。预计公司2017⑵019年EPS分别为0.82 元、1.13 元和1.53 元，当前股价对应PE分别为50.2倍、36.6倍和27.0倍，首次覆盖给予推荐评级。 推荐凯莱英：CDMO行业法发展加速，龙头企业受益明显，保持强烈推荐评级：国内CDMO行业遭到海外产生转移与国内MAH试点的两重推动，增长速度出现翘头。该领域马太效应明显，巨头将充分受益于行业的腾飞。凯莱英作为国内CDMO龙头在提升传统业务的同时积极布局CRO、制剂等相干领域，打造1站式服务体系，有望乘行业东风实现平台构筑。保持2017⑵019年EPS为1.41、1.94、2.62元的预测，看好公司未来发展，保持强烈推荐评级。

推荐通策医疗：1、上调盈利预测。斟酌杭州口腔医院进入高速增长时间（3季报已验证量价齐升），新建口腔医院从培养期（3⑸年）进入盈利期，事迹增速有望加快，同时布局辅助生殖和眼科两个复制性极好的医疗服务子行业，培养新的利润增长点，因此我们上调2017⑴9 年EPS分别至0.62/0.84/1.14 元（原为0.61/0.80/1.06 元），同比46%/35%/36%，对应PE48/36/26X。2、向下风险充分释放。由于16年事迹增速放缓（扣非净利润增速从15年27.65%放缓至16年7.8%），公司股价已历充分调剂，估值处于非常公道的位置（PEG 趋于1）。3、向上估值空间打开。口腔业务有望迈入高增长轨道，辅助生殖开始贡献利润，眼科业务布局打开估值提升空间（对照爱尔眼科，事迹年复合增速30⑶5%，PE55⑹0X），因此上调评级由推荐到强烈推荐。

推荐东诚药业：公司各项业务稳步向上，PET-CT配置证审批下放预期强烈，F18-FDG市场有望大扩容，安迪科事迹有超预期可能。硫酸软骨素价格已触底回升，守旧预计2018年有30%涨幅。定增价格11.48元，目前倒挂4%，安全边际充足，强烈推荐。

推荐富祥股分：底部确立，事迹拐点已现，强烈推荐。2017年受部份产品降价、竞争剧烈的影响，公司利润增速放缓至个位数，但核心产品他唑巴坦仍保持了量价齐升的态势。2018年初舒巴坦价格恢复至去年同期水平，他唑巴坦价格同比上涨约15%，在新产能未进入的情况下预计2018年将保持较高水平。公司通过并购基金进入发酵原料药领域，补充公司技术储备，预计未来将扩充产品线至发酵领域。同时并购基金的成立也为公司的外延提供资金基础。中期来看，公司产品15、16年分别通过FDA和日本PMDA认证，2016年开始向默克、辉瑞小批量供货，未来有望取得更多定单，打开海外市场。长时间来看，公司有较多产品储备，部份产品如恩曲他滨、依法韦仑、拉米夫定已进入小试阶段，成为公司长时间增长动力。

行业要闻荟萃：FDA发布新药I期临床实验申请技术指南；中央深改组审议通过《关于改革完善仿造药供应保障及使用政策的若干意见》，仿造药发展将迎来春季；CFDA决定适用5个ICH2级指点原则，鼓励药品医疗器械创新；新基（Celgene）90亿美元收购Juno，布局CAR-T；安进-艾尔建贝伐单抗仿造药Mvasi获欧洲批准，看好其在高端仿造药领域前景。

行情回顾：上周医药板块上涨0.84%，同期沪深300指数上涨2.24%；申万1级行业中26个板块上涨，医药行业在28个行业中排名第23位。医药子行业中医疗服务板块涨幅最大，上涨2.94%；化学原料药板块跌幅最大，下跌-0.12%。

风险提示：政策风险、研发风险。

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