两票制竟成拦路虎？耗材企业IPO被否

3月29日讯2018年3月27日，经证监会发审委会议审核，宁波天益医疗器械股分有限公司首发（以下简称天益医疗）未通过。

证监会新1届发审委严字当头、过会率低，早已名扬全国。而医疗器械行业也又1次不幸中枪，又1家企业倒在了A股大门以外。

天益医疗成立于1998年，公司主营业务为血液净化及病房护理领域医用高份子耗材等医疗器械的研发、生产与销售。

目前公司产品主要包括体外循环血路、1次性使用机用采血器、1次性使用1体式吸氧管、喂食器、喂液管、1次性使用输血（液）器等。

针对天益医疗的首发申请，证监会发审委会议提出询问的主要问题有5个，其中之1就是耗材两票制对其业务模式的影响。

证监会发审委发出询问：

（1）两票制目前的实行情况及是不是涵盖了公司主营产品；

（2）两票制实行后对发行人经销模式及后续生产经营的影响，是不是会影响延续盈利能力，应对两票制的相干措施安排。

请保荐代表人说明核对方法、进程并发表核对意见。

根据招股说明书，天益医疗在2015年至2017年分别实现营业收入1.63亿元、2.23亿元、2.4亿元，同期净利润分别为3045.37万元、5002.74万元、6199.98万元。

公司事迹延续增长，不过作为1祖传统的医疗器械企业，天益医疗的主要销售模式是经销，而非直销。

在该销售模式之下，企业将产品卖断给经销商，再由经销商将产品直接或通过下级经销商销售给终端客户，经销商自行销售、自负盈亏。

2015年至2017年，天益医疗通过经销模式实现的销售收入占主营业务收入比重，分别为96.30%、97.24%及97.35%。目前公司经销商数量较多，地辨别布较广。

两票制推行，生产、流通企业均受深远影响。

流通企业整合成趋势，大量经销商要末被并购，要末被淘汰。经销商的销售网络也需更下沉，直面终端。

生产企业传统的经销模式亦受冲击，流通渠道整合或致使企业已有经销商消失，从而失去部份市场。生产企业为应对两票制，也需对经销商进行重新选择，建立更密切合作关系，重构销售网络。和增加直销占比，以应对更进1步的1票制冲击。

截至目前，耗材两票制已在部份省市、医疗机构落地。前不久，国字号文件又已发布，明确要求将逐渐推行高值耗材两票制作为进1步深化医改的重点领域和环节。耗材两票制的加速、全面铺开，系必定。

自2017年以来，医药企业IPO过会率1直偏低，低于各行业平均水平。据不完全统计，财务规范、商业贿赂、两票制、环保等都是重点敏感问题。

此前，就有拟上市药品企业，由于两票制影响事迹增长、致使现金流锐减、学术推行费用暴增等缘由，影响了企业的IPO审批进程，甚或被拦在IPO大门以外。

天益医疗的IPO过会审核则显示，虽然耗材两票制还没有如药品两票制1样大范围全国铺开，但是证监会已将其纳入了重点关注对象。

耗材企业能否很好应对耗材两票制，或是做好应对冲击的准备，将直接影响到企业的上市融资。

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